（女士们、先生们）大家好！感谢主办方邀请，我很荣幸在此，与各位分享工作中的一点思路与看法。

  写此稿时，我想，在座诸位都是大宗商品、风险管理、经济研究领域的行家、专家；看海外，诸如美联储缩表加息、地理政治学冲突、疫情全世界反复；看国内，又如社融增速、M2、CPI/PPI、PMI等各种分析、各类指标，想必大家轻车熟路了若指掌；如何在如此内卷的场合另辟蹊径针对基本金属行业说出一点新意，我也是动了一番脑筋：我试着在全球高通胀与能源危机加剧的大背景下，将中国铝行业拆解成相对独立又千丝万缕的些许组成部分，一方面，抛砖引玉，祈望引发在座诸位或有思考，并躬身指教；另一方面，也有助于我们大家一起见微知著地收获某些或许有用的结论。

  首先，我们看铝土矿与电解铝的全球分布。地球铝土矿成矿带主要分布在非洲、大洋洲、南美以及东南亚。从国家分布来看，铝土矿主要分布在几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加、印度尼西亚等国。从全球铝土矿储量角度来看，我国不属于铝土矿资源丰富的国家，铝土矿储量约为9.8亿吨，仅占世界总储量的3.3%，不仅远低于几内亚、澳大利亚、巴西等国，即便在亚洲也低于越南、印度尼西亚等国。同时，我们注意到，全球铝土矿资源垄断程度高，大致集中于力拓加铝（RioTinto）、美铝（Alcoa）、俄铝（UCRusal）、海德鲁（Hydro）等跨国公司手中，好在中国的企业近年也纷纷加入抢占海外铝土矿资源的队伍中。据统计，2021年全球电解铝总产量超6700万吨，另据中国国家统计局数据，2021年中国电解铝产量3850万吨，全球占比已超50%。在过去十余年中，中国的电解铝产量全球占比从原先的不足20%提高到了目前的50%以上，同时在消费占比上，中国电解铝消费量全球占比也超过了50%——目前，电解铝全球产量最高的国家依次分别是中国、挪威、俄罗斯，消费量最高的国家依次分别是中国、美国、印度——以上数据，足以折射二十年来中国快速的提升，世所罕见。

  然后，我们看氧化铝与电解铝的国内分布。中国电解铝生产分布是依托能源（主要指煤炭）与氧化铝资源展开的。其中国内氧化铝资源大多分布在于山东、山西、广西、河南四个省份，据国家统计局数据，2021年中国氧化铝产量最多的地区为山东2748.94万吨，其次是山西1959.50万吨，再次是广西1133.45万吨；而这四个省份的氧化铝资源又主要掌握在中铝、锦江、国电投等几家大规模的公司手中。笼统地看，国内各电解铝厂主要从这四个地方以火车或者汽车方式运输到工厂，然后生产成电解铝（主要指铝锭）发运至全国各地。全貌概览之下，请在座诸位随我以多维度、多视角对中国电解铝版图作部分剖析与观察：

  先看山东。山东省是中国最大的电解铝生产基地，主要生产企业包括魏桥、信发等国内外知名铝厂，地区电解铝产量约每年830万吨，由于山东省距离中国最主要的有色金属消费市场之一——无锡消费市场相对较近，距离优势之下，其铝锭、铝棒等初级铝产品主要以汽车运输方式发送至无锡地方仓库，或者仍以汽车运输方式直接发送至华东地区各消费工厂。同时，我们注意到，山东省每年进口大量海外氧化铝（如澳大利亚），如前文所述，山东省也是国内最大的氧化铝资源基地之一。显而易见，山东省作为中国最大的电解铝生产基地，与其地理位置紧密关联，一方面，上游原料进口便捷，另一方面，下游产品销售便捷，双重便利之下，山东地区电解铝产业蓬勃发展。

  再看新疆。新疆地区因其煤炭资源丰富，以致火力发电成本较低——我们大家都知道，从能耗角度看，生产1吨电解铝需要消耗1万3至1万4千度电——因此造就新疆地区生产电解铝的能源优势较大。但是，新疆地区氧化铝资源较为缺乏，其所用氧化铝皆从广西、河南等地以火车运输方式发运到地，生产成电解铝（主要指铝锭）后，再以火车运输方式发运至全国各地进行销售。新疆目前有八大铝厂，主要是指神火、信发、天山、希望、新疆众和、天龙矿业、其亚、嘉润等，主要分布于乌鲁木齐周边区域，地区电解铝产量约每年620万吨。与此同时，得益于近年来新疆地方政府鼓励在电解铝厂周边建设铝加工厂，以此增加产业链延伸度，因此在新疆各大电解铝厂周边逐步存在大量民营铝加工厂，主要生产各种（铝）合金锭、铝棒、以及电线电缆等产品；事实上，新疆各家电解铝厂的铝液（浇铸铝锭前道工序产物）相当数量并不铸成铝锭，而以铝液形式直接汽车运输到周边民营铝加工厂，由铝加工厂直接铸造轧制，如此一来，节省了电解铝厂浇铸铝锭、铝加工厂重熔轧制的传统工序，产业链能量消耗大幅度降低，铝液价格也卖得较好，由此导致新疆铝锭近年发至外地的数量逐步萎缩，我们预计，后期该数量将进一步显著萎缩。

  内蒙古地区与新疆地区类似，也因其煤炭资源丰富，火力发电成本较低，并且距离山西、河南等国内氧化铝资源基地相对较近，所以也有生产电解铝的产业优势。我们同样注意到，内蒙古地区的电解铝企业所用氧化铝中相当部分是经由锦州港进口的海外资源；通常来说，进口氧化铝纯度比国产氧化铝相比来说较高，品质相对较好，所以内蒙古地区产出的铝锭纯度也相应更高，质量也相应更好，市场欢迎程度提升。目前内蒙古地区的主要生产企业有包头铝业、东方希望、蒙泰铝业、霍煤鸿骏等铝厂，地区电解铝产量约每年600万吨。同时由于内蒙古地区距离中国重要的电解铝消费市场之一——河南消费市场相对较近，具有一定的距离优势，其铝锭大量以汽车运输方式发送至河南市场进行销售。

  以上三大区域是近年中国电解铝行业的生产重镇，国内产量占比超过50%，拥有极强的电解铝市场话语权；粗浅总结，我们得知，若将电解铝生产链环节简单拆分成上游原料供应、中间能源消耗、下游产品销售三部分，成为电解铝生产重镇，或如山东，拥有极其便利的上下游条件，或如新疆内蒙，拥有得天独厚的中间能源条件。除此以外，我们继续看中国铝产业版图的心脏省份——河南。

  河南省作为中国曾经的最主要的氧化铝、电解铝（主要指铝锭）生产基地，由于近年地方环保要求持续升级、地方产业体系优化调整，其电解铝生产线多数转移至新疆等地区；河南随即华丽转身成为中国主要的电解铝消费市场之一，同时也是国内主要的铝板带箔生产基地。河南省电解铝生产企业目前主要有万方、恒康等铝厂，地区电解铝产量约每年200万吨，其电解铝（主要指铝锭）多数在河南巩义当地消费，少数发往外省——近年向外省发运的数量持续萎缩。我们始终相信，随着河南地方工业政策调整，其电解铝产销结构或将持续调整，最终或成国内电解铝纯输入大省。

  与河南因环保要求、能源结构、产业优化而由电解铝传统产地逐步转变为轻生产重消费的加工消费地有异曲同工之妙之处，我们关注另外一个省份，其能源结构在某些特定的程度上代表了电解铝乃至有色金属未来相当长一段时间内的发展的新趋势——云南。

  云南在金属冶炼领域有其独特的极大优势——水电；众所周知，水电是清洁能源，相对传统化石能源（主要指煤炭）发电而言，更安全、更稳定。基于国家新时期“碳减排、碳中和”等可持续发展要求，能预见，在不远的将来，整个铝产业链乃至整个有色金属行业都会对水电及其他清洁能源生产的电解铝、有色金属有更大的需求。就目前而言，慢慢的变多的铝锭招标、采购、使用场景下，招标方、采购方、使用方也会要求所需商品是水电或其他清洁能源生产的铝锭。云南省电解铝生产企业目前主要有云铝、云南神火、云南其亚等铝厂，地区电解铝产能超过500万吨、产量约450余万吨，预计2025年地区电解铝产能将达到1000万吨。云南省距离中国另一处最主要的有色金属消费市场之一——广东消费市场相对较近，距离优势之下，其铝锭主要以汽车运输方式发送至广东地方仓库，或者仍以汽车运输方式直接发送至华南地区各消费工厂。

  接下来，我们将西北青甘宁地区及西南贵州地区的电解铝产业情况作总体概括性介绍，以便大家作大致了解。

  青海省的电解铝生产企业所用氧化铝皆从河南以汽车运输方式发送到地，产出铝锭后，再以汽车运输方式发送至河南等地，近似“来料加工”模式。青海省电解铝生产企业目前主要有青海佳韵、中铝青海分公司、黄河鑫业、青海河湟、青海百合等铝厂，地区电解铝产量约每年260万吨。值得一提的是，青海地区铝厂都是国营老铝厂，其生产的基本工艺可以说“陈旧而稳定”，其生产的铝锭也都是相对较为规整的产品，质量相对较为稳定，市场欢迎程度也相比来说较高。

  宁夏地区电解铝生产企业主要是青铜峡铝厂，地区电解铝产量约每年120万吨。青铜峡铝厂隶属于国电投旗下，产品质量相对较好，其铝锭主要发往无锡地区，少量发往河南地区。

  甘肃省往年由中国铝业旗下的中铝连城分公司、中铝兰州分公司产出大量电解铝产品（主要指铝锭），近年由于生产企业思路改革、工艺升级，这两家冶炼厂的铝锭产出均有所减少，转为主要生产合金产品。同时由于甘肃省内电力成本相对较高，铝锭生产所带来的成本相应较高，短期内看，并不适合大量生产铝锭，以致铝锭生产企业并无明显扩张。甘肃省电解铝生产企业目前主要有甘肃临铝、甘肃甘铝等铝厂，地区电解铝产量约每年250万吨，与青海省不相上下，后期或将有所萎缩。

  与甘肃省面临相似生产所带来的成本窘境的，还有贵州省。贵州省往年也是中国铝锭主要生产基地之一，然而近年贵州省内电力成本比较高，铝锭生产所带来的成本相应提高，直接引发铝锭生产企业优势缩小，进而导致铝锭生产企业也无明显扩张。贵州省电解铝生产企业目前主要有兴仁登高、贵州仁豪、安顺黄果树、贵州华仁等铝厂，地区电解铝产量约每年130万吨。与云南省相似，贵州地区铝锭主要发往广东佛山等消费地区进行销售。

  广西地区近年电解铝产量持续增长，一方面，得益于广西作为中国最主要的氧化铝生产基地之一，境内百色市是我国十大有色金属矿区之一，铝土矿探明储量达7.5亿吨，远景储量10亿吨以上，约占全国远景储量的四分之一，百色市氧化铝建成产能约955万吨，约占全国产能的11%，同时广西境内有中铝平果铝厂、遵义铝厂等一批优秀的氧化铝生产企业；另一方面，广西距离前文提及的中国最主要的有色金属消费市场之一——广东消费市场相对较近，距离优势之下，其产出铝锭主要以汽车运输方式发送至广东地方仓库，或者仍以汽车运输方式直接发送至华南地区各消费工厂，显而易见，广西地区作为中国具有增长潜力的电解铝生产基地之一，类似山东，与其地理位置紧密关联，一方面，上游原料供应便捷，另一方面，下游产品销售便捷，双重便利之下，广西地区电解铝产业潜力可观。广西地区电解铝生产企业目前主要有广西百矿、广西广投、中铝华昇等铝厂，地区电解铝产量约每年180万吨。

  整体而言，我国的电解铝生产近年受环保升级、能耗控制、拉闸限电、阶梯电价抬升成本等多种因素交织作用，产能会降低，且国内外可预期、不可预期的各类基本因子仍处持续扰动阶段，宜谨慎观察。

  先从地区分布角度看，中国国内电解铝消费市场大致上可以分为以下四大区域：河南市场、江西（安义）市场、广东（佛山）市场、华东市场；每处消费区域在产业类型、产出产品等各方面各具特色：

  如前文所述，河南市场是国内主要的铝板带箔生产基地，其电解铝消费量约每年400万吨，主要代表性企业有河南明泰铝业、河南永通铝业、河南鑫泰铝业等铝加工厂。值得一提的是，河南地区铝加工厂产出铝材以粗加工的初级产品相对较多，技术上的含金量相比来说较低，产品附加值也相应较低，但是产量却非常高，后期其附加值提升空间很大。

  江西安义市场是国内主要的铝型材生产基地，主要以采购铝锭铝棒、生产铝型材为产业模式，其铝锭铝棒消费量约每年100余万吨，主要代表性企业有江西东胜铝业、江西辉煌铝业、江西长胜铝业等铝加工厂。江西地区铝加工厂规模大小不一，尤其部分中小型民营铝材厂，为市场充分竞争起到了润滑剂的作用。

  广东佛山市场是国内最主要的电解铝消费地，其电解铝消费量约每年500余万吨，主要生产各种铝型材、电线电缆、轮毂、铝铸件等产品，主要代表性企业有美的电器、坚美铝业、广亚铝业等消费厂商。广东佛山地区的铝产品相当数量用以出口，远销欧美等国，其产品相对更具技术上的含金量，产品附加值相对较高。

  华东市场也是国内最主要的电解铝消费地之一，其电解铝消费量约每年400余万吨，主要以上海、无锡地区为主，辐射华东五省一市，包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西等诸多地区的铝加工厂其供应端皆指向华东市场，或多或少受华东市场行情影响，主要生产各种铝棒、铝合金、电线电缆、铝板带、铝型材等产品，主要代表性企业有桐昆控股、华峰铝业、鼎胜新材、亚太股份等消费厂商。

  整体而言，以上四大区域、四个国内主要消费市场占据了全国电解铝消费量约40%的份额，其显著特点在于，市场主要流通资源皆以铝冶炼厂先发货至消费地第三方仓库、铝加工厂再至消费地第三方仓库自提的供应链流转形式来实现。相比而言，国内其他电解铝消费市场，如东北市场、川渝市场等区域，由于规模不集中、消费不集中，没办法形成相应的规模化第三方本地仓储物流公司等配套服务单元，所以在四大消费地以外的国内其他非主流电解铝消费市场中，多数资源流通皆以厂对厂（冶炼厂-加工厂）直供的交易形式来实现。

  再从产品行业分布角度看，中国国内电解铝消费主要分布于铝合金产品、电线电缆铝杆、铝板带箔、铝锅铝片小家电、轮毂、铝型材、铝铸件等几大类产品。

  其一，铝合金产品主要指A380、ZL102、104、ADC12等合金，这些合金产品大范围的应用于汽车、电动车、自行车等行业领域，相关产业大多分布在分布于上海、江苏、广东等沿海经济发达地区。近年来因全球电动汽车行业发展迅猛，此类铝合金产品加工公司多数获得了很好的发展，比如吴江现代铝业主要生产汽车所用铝膜，目前月均产量1万余吨，一直处在供不应求的状态，后续发展前途可观。铝合金产品相关行业电解铝消费量近年持续提升，目前于全国电解铝消费总量占比约20%。

  其二，电线电缆铝杆产品大多数都用在电力系统。现实问题是，由于行业竞争、工艺进步、技术提高等种种原因，铝杆加工费普遍较低，目前基本维持在每吨600元上下，利润不高，缺乏扩张动力，以致铝杆加工公司因时常处于盈亏边缘而面临淘汰风险。与此同时，电线电缆加工公司相对铝杆工厂，境况相对较好，行业代表性企业有上上集团、宝胜科技、江南电缆、远东电缆等厂商，大多分布在分布于无锡宜兴地区，产业链相对集中。电线电缆铝杆相关行业近年发展比较缓慢、扩张动力不足，目前于全国电解铝消费总量占比约10%。

  其三，铝板带箔是电解铝用量最大的行业，其产品大范围的应用于船舶、高铁、航空航天等行业领域，产品质量发展要求相比来说较高、技术上的含金量相比来说较高、产品附加值也相应较高。行业高端产品代表性生产企业主要是中铝系，包括中铝瑞闽、东北轻合金、西南铝业，以及鼎胜新材等国内老牌铝加工公司，其产品价格相对也较高；中档产品代表性生产企业主要是上海华峰铝业、桐昆控股等后期新兴发展起来的铝加工公司；低档产品代表性生产企业大多分布在分布于上海周边及河南巩义周边，价廉量大。铝板带箔相关行业发展稳定、前景乐观，目前于全国电解铝消费总量占比约40%。

  其四，铝锅铝片主要使用在于家电尤其小家电行业，相关产业大多分布在分布于浙江慈溪，浙江永康，广东佛山等地及周边区域，产业链聚集性相对来说比较强。行业代表性生产企业有美的电器、苏泊尔等知名家电制造商。此类企业日常性采购电解铝（主要指铝锭），然后自行熔炼成各种合金，再自行压铸成各种电器所用零部件。我们大家都知道，我们日常接触的各类小家电里都有含铝材质，比如铝锅、空调、冰箱、电扇等，不胜枚举。铝锅铝片小家电相关行业需求稳定，目前于全国电解铝消费总量占比不足5%，用量相对最小，但是需求最多样化。

  其五，轮毂大致分为摩托车轮毂、汽车轮毂两种。轮毂生产对铝锭的铁元素含量要求十分严格，需要低铁铝锭，由低铁铝锭熔炼铸成A356合金锭，再加工成各种各样不同型号的轮毂。行业代表性生产企业有万丰奥威、跃岭股份、今飞集团等厂商，相关产业大多分布在分布于浙江金华、绍兴一带。轮毂相关行业铝锭用量相对来说比较稳定，目前于全国电解铝消费总量占比约5%。

  其六，铝型材大致上可以分为工业型材与民用型材。工业型材主要指汽车、飞机等行业领域所用型材，代表性生产企业有南京云海集团、无锡亚太集团等厂商；民用型材主要以铝合金门窗生产为主，代表性生产企业有广东坚美铝业、广东兴发铝业、湖州栋梁型材等厂商，相关产业大多分布在分布于浙江湖州、江苏吴江、南昌安义、广东佛山等区域，产业集中度相比来说较高。值得一提的是，就行业特点而言，民用型材行业习惯为不带（税）票销售，习惯采购不带（税）票铝锭的消费工厂不在少数。受中国经济稳步的增长模式调整、房地产政策调控等多方面影响，铝型材相关行业电解铝消费量近年增长有所减缓，目前于全国电解铝消费总量占比约25%。

  其七，铝压铸件主要使用在于电动车、汽车发动机、五金以及电梯等产品领域。行业代表性生产企业有上海格朗吉斯等知名厂商，除此之外，行业内工厂多数规模比较小，大多分布在分布于浙江永康等地区。铝压铸件相关行业铝锭用量相对来说比较稳定，目前于全国电解铝消费总量占比约5%。

  整体而言，在全球能源危机持续加剧、地理政治学冲突渐成常态的大背景下，作为高能耗产业，电解铝生产在各国将受持续负向影响，而电解铝消费在各国所受影响并未凸显，能预见，未来一定时期内，电解铝全球供需缺口将持续扩大。

  趋势之一，是铝产业转移。在产业转移方向，又可分为海外转移与国内转移。受制于近年来国内环保要求持续升级、能耗控制持续加严、人力成本不断抬升，叠加各类生产所带来的成本逐年大幅度增长，中国电解铝生产优势正在慢慢地减弱，直至可预见的不远处，低端铝产业毫无优势可言。因此，未来并不遥远的时段内，中国相当数量电解铝生产逐步向海外，如越南、印度尼西亚等国等地转移，已是大势所趋。一来，转移终点铝土矿资源较为丰富，原料供应充足；二来，转移终点人力成本相比来说较低，大大降低综合生产所带来的成本；三来，转移终点短时期内环保要求不及中国，建厂要求也不严苛。而中国多地实行限制电解铝产业无序扩张、严控电解铝产能盲目增长的总量审批制度，此消彼长之下，产业转移趋势明朗。与此同时，受制于氧化铝供应、煤电成本以及环保政策等诸多因素，未来中国国内电解铝生产概率多数集中于新疆、内蒙、广西、云南、山东等五个地方；其中新疆、内蒙、山东三地生产主要供应华东、河南市场；广西、云南两地生产则主要供应江西、广东市场。

  趋势之二，是铝产业升级。如前文所述，受制于近年来国内环保要求持续升级、能耗控制持续加严、人力成本不断抬升，叠加各类生产所带来的成本逐年增长，中国低端铝产业的盈利空间越来越小，直至在不远的将来近乎为零，其在国内必将被逐步淘汰，同时逐步转移至海外或少量转移至国内偏远地区生产。与此同时，中国国内将保留相当部分高端铝产业，其生产集中于高科技水平、高技术上的含金量、高产品附加值的高端铝合金产品。未来铝相关行业生产技术更新换代，产业升级也是必然。

  趋势之三，是铝产业循环。简单地讲，未来数年，中国废铝利用率会慢慢的高，循环经济在铝产业中会慢慢的发达。如前文所述，生产1吨电解铝需要消耗1万3至1万4千度电，能源消耗极大，同时对冶炼厂旁边的环境破坏也极大。基于国内节能减排要求，以及日趋严格的环保措施，未来中国电解铝生产会受较大限制。与此同时，随着科学技术水平不断提升，废铝利用技术在全世界内越来越成熟，能预见，未来废铝将逐步替代电解铝并应用于部分对铝含量要求不很严格的场景，如部分铝铸件、部分铝合金、普通废料铝棒等产销场景。废铝逐步替代电解铝的趋势在全世界内日渐显著。

  电解铝产销版图之外，日常工作诸如：基差贸易、点价服务、长单错配、库存轮动、杠杆交易、终端销售、票据业务、供应链金融等模式，多有愚见，不复赘言。