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汽车模具龙头瑞鹄模具：新能源轻量化发力迎来第二成长曲线
时间: 2024-07-11 03:56:13 | 作者: 汽车模具
瑞鹄汽车模具股份有限公司于2002年3月成立，坐落于安徽省芜湖经济技术开发区，专注于汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线年于深交所挂牌上市。
公司把握新能源汽车的快速发展的新趋势，在新能源汽车领域积极布局，2020年成为理想、小鹏、蔚来等新势力车企一级供应商，并于2022年切入汽车轻量化零部件领域。随着轻量化新产品放量，将进一步打开公司成长空间。
从公司股权结构来看，公司董事长柴震先生间接持有公司14.9%的股份；奇瑞汽车旗下零部件产业投资平台芜湖奇瑞科技有限公司持股公司14.71%，其投资并持股新能源汽车产业链上数十家汽车零部件企业，具有深厚的产业投资背景。
公司基本的产品有冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）及检具、焊装自动化生产线和智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）及周边设备、轻量化零部件（铝合金精密压铸、一体式压铸件等），为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身制造技术、智能装备及轻量化零部件的一站式解决方案的企业之一。
22H1公司模具及检具/焊装自动化生产线/汽车零部件及配件业务（新增业务）营收占比分别为46.9%/50.2%/1.7%，营收同比分别-24.1%/+28.2%/+100%，其中模具及检具营收减少系22Q1疫情导致海外交付减缓所致。
2021年公司出口销售额达2.76亿，较上年同期增长115.80%，海外销售占比达26%，其中海外客户Force Motors Limited跻身客户销售前五，2021年贡献销售额0.84亿元，占公司总收入达8.01%。22H1公司出口业务毛利率达39.17%，同比+11.8pct，彰显产品竞争力，高毛利率有望带动公司业绩上行。
22H1公司三费费用率达16.3%，同比+1.4pct，其中销售费用同比+37.6%，主要系轻量化新业务导致售后服务费及职工薪酬增加所致。
公司业务为冲压模具及自动化线，所处产业链上游主要为铸件等金属材料、制造设备及配件、工业机器人等，下游为整车制造业，每一款新车型都需要相应的匹配模具及检具的投入；而每生产一款全新车型，常常要更新整条焊装生产线月，国内汽车销量达1947万辆，同比+4.4%，销量有所回升，其中新能源汽车渗透率持续走高。
据中国汽车工业协会预计，2022年国内汽车销量有望达2750万辆，同比增长5%。
一般生产一款普通的轿车需要1000至1500多套冲压模具，约占整车生产所需全部模具产值的40%左右。下游汽车行业的稳步发展为汽车冲压模具行业发展创造了良好的环境。
据日商环球统计，2021年，中国汽车模具市场价值约为56.7亿美元，预计在2028年达到66.9亿美元，复合增长率为2.41%。
汽车模具板块的上市企业主要有瑞鹄模具、天汽模、威唐工业、成飞集成、祥鑫科技等。
据国家统计局多个方面数据显示，工业机器人安装量快速上行，表明汽车焊装自动化产线更新、替换需求迎来高增长。
公司子公司安徽瑞祥工业于2003年成立，主要专注于汽车焊装自动化生产线领域。
目前新车的平均研发周期已经由过去的5~7年缩短至2~3年，每开发一个新车型或车型改款，就要重新设计和制造模具，对汽车冲压模具、焊装自动化生产线等专用设备的需求量持续不断的增加。22H1公司各项业务积极地推进，截至2022年6月末，公司装备类在手订单29.52亿元（均为装备类业务订单，不包括轻量化零部件业务订单（暂未批产），其中模具类产品订单超60%，自动化线新承接的订单中，新能源车型订单占比超过50%），较上年末增长20.24%，市场订单承接大幅度的增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入快速地增长期。
公司目前装备类业务的产能负荷饱满（基本的产品产能利用率连续三年超过100%）。在2020年开展了三项IPO募投项目，包括精密覆盖件模具升级扩产、焊装自动化生产线建设和智能制造装备研发技术，总计拟投资4.96亿元。
目前中高档乘用车大型精密覆盖件模具升级扩产项目已投产，基于机器人系统集成的车身焊装自动化生产线建设项目（一期）、汽车智能制造装备研发技术中心建设项目加速落地，随公司IPO募投产能释放，未来业务规模有望进一步放大。
根据美国铝业协会数据显示，汽油乘用车减重10%能够大大减少3.3%的油耗；柴油车减重10%则能够大大减少3.9%的油耗。
根据工业与信息化部指导、中国汽车工程学会编制的《节能与新能源汽车技术路线%，单车铝用量2030年目标为350kg。
铝合金是现阶段最佳的轻量化材料之一，铝的密度约为钢的1/3，铝合金的比强度高于高强度钢约50%；性价比方面，铝合金价格尽管高于钢约150%，但远低于碳纤维复合材料；镁合金价格尽管和铝合金相近，但不如铝合金耐腐蚀，难以在汽车行业大规模应用。因此，铝合金部件是汽车轻量化材料的核心。
铝合金压铸件主要使用在在动力系统、底盘系统和车身领域，车身结构件是车身构造的框架，涉及产品最重要的包含后纵梁，A、B、C、D柱，前、后减震器，左、右底大边梁和防火墙、后备箱底板等。
新能源汽车加快速度进行发展将拉动全球及国内车用铝合金市场规模迅速增加，根据CM GROUP分析，2021年燃油车与新能源车的单车用铝量分别为145kg和173kg，工信部《节能与新能源技术路线 年单车用铝量目标为 250kg/辆和 350kg/辆。
以铝制板材和高强度钢板为代表的轻量化材料，相较于传统钢板厚度增加、回弹性能更强，也对加工新材料板材所使用的模具产品提出了更高的要求。在此类模具产品的冲压调试过程中，模具厂商需采用大吨位冲压设备以保证模具品质。
2018年9月，瑞鹄模具与合肥工业大学签署协议研发轻量化车身成形模具；2022年1月，瑞鹄模具与奇瑞科技、永达科技共同投资成立瑞鹄轻量化公司，专攻轻量化业务；2021年11月，公司发布可转债，为轻量化项目募资；2022年初，启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备人机一体化智能系统工厂建设项目（一期）”建设。公司多点发力，持续完善轻量化领域布局。
瑞鹄模具完成初步轻量化赛道布局，进度稍慢于先发公司，但有望凭借核心团队对汽车车身零部件的深度理解、公司产业链上下游的延伸布局两方面优势，借助一体化压铸发展的契机，切入压铸零部件生产领域，并有望实现赛道内弯道超车。
公司新规划的轻量化压铸件模具业务与传统冲压模具存在一定的差异，但是在长期模具设计、制作的完整过程中，积累了大量的相关经验和数据，公司加大专业技术人员配给力度、加强上下游合作联系，实现传统业务经验转移，助力轻量化业务快速成长。
公司新培育的汽车轻量化零部件业务将围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品，动力总成单车价值量约1000元，车身一体化结构件单车价值量约2000元，积极开拓新能源汽车市场。
2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备人机一体化智能系统工厂建设项目（一期）”建设，22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，根据当前进度，我们预计公司四季度有望完成项目首期工程建设和生产准备，年内实现项目部分竣工并批产供货。新建产能预计2023年全部投产，随着新产品放量，将实现业绩提升，公司引来第二成长曲线 盈利预测与总结
新能源带来制造装备领域新需求，截至2021年末，公司在手订单24.55亿元，同比+21.29%，截至2022年6月末，公司在手订单29.52亿元，较2021年末增长20.24%；以两年生命周期计算，预计传统业务2022-2024年总营收达12.55/15.35/16.85亿元，增速分别为20.10%/22.31%/9.77%。
据公司公告，截至2022年6月末，公司在手订单29.52亿元（不包括轻量化零部件业务订单），其中模具类产品订单约占60%，自动化线%。根据在手订单增速来看，预计公司2023年后传统业务产能较满，结合公司业务转型情况，我们判断公司传统业务暂无产能扩张计划，因此：
公司该部分业务订单充足，预计该业务2022-2024年营收增速分别为20.08%/22.00%/10.00%，从历年公司传统业务毛利率情况去看，模具及检具业务毛利率较为平稳，维持在27%-28%，因此我们预计2022-2024年毛利率分别是28%/28%/28%；
2）汽车零部件业务：22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，预计下半年完成项目首期工程建设和生产准备，年内实现项目部分竣工并批产供货，新建产能预计2023年全部投产，预计该业务2022-2024年营收分别为0.49/4.80/12.62亿元。
考虑到公司传统业务规模化降本及新业务市场拓展等因素，我们预计公司2022-2024年销售费用率分别为3.1%/3.1%/3.2%、管理费用率分别为5.0%/4.8%/4.8%、研发费用率分别为5.8%/5.5%/5.5%、财务费用率分别为-0.5%/-0.4%/-0.4%。
国内汽车模具龙头，蓄势切入轻量化领域。我们选取行业内轻量化领域的拓普集团及一体化压铸公司作为可比公司：
公司是汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化领域行业领先企业，工艺包括冲压、锻造、高压压铸、低压铸造、差压铸造、挤压铸造等；
公司客户资源丰富，在手订单充沛，轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间。
全球芯片紧缺对国内汽车行业供给约束超预期，导致销量没有到达预期。——————————————————报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！
